重磅！创业板注册制来了 涨跌幅扩大到20% 哪些板块最受益？

本篇文章3495字，读完约9分钟

创业板改革和试点登记制度后，新上市企业在上市前五天内不会有任何价格涨跌，之后价格涨跌幅度将从目前的10%调整到20%。

与科技板块没有股票的ipo市场不同，创业板上仍然有大量的股份公司。股份公司的兴衰也遵循这个规律吗？这个问题的答案需要等待相关细则的进一步发布。

据央视报道，4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》。这意味着创业板注册制度正式拉开了改革的帷幕。

01

中央政府如何调整创业板注册制度？

4月27日，习近平主持召开了全面深化改革中央委员会第十三次会议。

会议指出，推进创业板改革和试点登记制度，是深化资本市场改革、完善资本市场基础体系、增强资本市场功能的重要举措。着力建设规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场，推进发行、上市、信息披露、交易和退市等基础制度改革。坚持创业板与其他板块的错位发展，明确各自的定位，形成自己的特色，促进不同侧重点和互补性的适度竞争格局的形成。

02

创业板的注册制度和科技局有什么不同？

中国证监会副主席李超表示，在新一轮创业板注册制度试点改革中，创业板的注册制度总体上与科委的注册制度一致，注册程序分为两个环节:证监会的换证审核和注册，通过问答督促企业提高信函质量。与科技局相比，创业板注册制度在三个方面有所不同。

一是建立沪深两市审计工作的协调机制，保持审计标准的一致性，避免出现抢资源的情况；

第二是澄清受审查企业的连接安排，以确保向登记制度过渡；

第三，再融资和并购涉及同时实施公开发行登记制度。

03

如何在创业板注册制度中做好新旧衔接。

与科技股不同，创业板不是一个新的板块，其推进注册制度的过程也将做好“衔接”工作。目前，创业板已接纳了180多家企业，深交所如何更有效地接管或变更申请，需要监管部门进一步澄清。

根据深圳证券交易所此前的声明“扩大行业的包容性和覆盖面”，并考虑到创业板的设立旨在支持中小创新型成长型企业，初步预计创业板注册制度在上市定位时可能会更加注重企业的成长型属性，而不是局限于行业属性。在上市的门槛上，它也可能有别于科学和技术委员会，并反映等级制度。

中国证监会副主席李超介绍，创业板试点注册制度改革坚持“一条主线、三个统筹”，其中“一条主线”是以信息披露为核心的股票发行注册制度，提高了透明度和真实性，让投资者可以判断自己的价值，真正赋予市场选择权。

“三个统筹”包括:

一是推进创业板改革和多层次资本市场体系建设，坚持创业板和其他板块的战略发展，形成不同侧重点、互补性强的适度竞争格局；

二是推进登记制度等基础制度建设，实施一揽子改革措施，完善配套制度；

第三，统筹渐进式改革和股权分置改革，拥抱股权分置改革，稳定上市公司和投资者的预期，顺利实施改革。

04

前五天没有涨跌，价格上限被调整到20%

据媒体报道，在创业板改革和试点注册制度后，新上市企业在上市前5天没有任何价格涨跌，随后价格涨跌幅度从目前的10%调整到20%。

与科技板块没有股票的ipo市场不同，创业板上仍然有大量的股份公司。股份公司的兴衰也遵循这个规律吗？这个问题的答案需要等待相关细则的进一步发布。

据《上海证券报》报道，创业板改革启动了包括发行、上市、交易、退市和信息披露在内的一系列改革。改善投资者适应性管理。创业板投资者的适当性要求基本保持不变，但要求充分披露风险；为增量投资者设定适当的要求以匹配风险。深交所拟要求创业板新增个人投资者必须达到前20个交易日日均资产不低于10万元的门槛，并具有24个月的a股交易经验。

05

哪些行业是有利的？经纪类股和成长股可能受益匪浅

4月27日，a股创业板指数上涨了0.74%，风险投资的概念也集体上涨。风能风险投资指数上涨了3.44%，是近一个月来的最大涨幅。

从长远来看，哪些行业将从创业板注册制度改革中受益？

首先是经纪行业。注册系统可以为ipo业务、并购重组业务等带来增值。在科学技术委员会有先例。作为a股注册系统最早的板块，科技股成为2019年券商投行业务的重要增长点。据统计，2019年a股ipo筹资总额为2532亿元，创8年新高。科技板块的诞生带来了824.27亿元的首次公开发行，推动了2019年a股的首次公开发行。投资银行已经成为市场复苏的直接受益者。2019年，证券公司ipo业务总收入达到112.83亿元，同比增长一倍。

许多分析师还提到了券商板块对创业板的利好。新纪元证券首席经济学家潘向东认为，创业板注册制度有利于积累更多中小企业项目的券商。由于创业板市场的市值较小，中小券商一直是主要的承销力量。平安证券分析师魏伟表示，主要券商将从系统红利中获益最多。

值得注意的是，注册制度是一个全新的游戏规则，它不再仅仅基于企业的利润规模。投资银行之间的竞争已经从许可竞争转变为定价竞争，项目选择已经延伸到前台，这使得市场定价差异和销售更加困难。这对证券公司的行业研究能力、定价能力、机构销售能力、客户开发能力、整体协调能力、合规能力和资本实力提出了更高的要求。在这种情况下，总经纪人受益匪浅，这已经出现在科技厅的注册制度下。2019年，中信证券(600，030，股票市场)首次公开发行业务收入14.32亿元，居全行业首位，前十名券商占总收入的64.7%，具有显著的头效应。

据了解，创业板注册制度的改革不再要求券商对其发起的所有项目进行强制性后续投资，而是只对四类无利可图、红筹股结构、有特殊投票权、发行价格高的公司进行后续投资，这不同于对科技局的强制性赞助。虽然中小证券公司在中小企业项目中具有一定的优势，但从长远来看，随着领先证券公司在中小企业领域布局的延伸和综合定价能力的优势，可以预见，投资银行主导的趋势将与a股登记制度改革齐头并进。

谈到其他行业受益于这一改革，潘向东说，创业板注册制度有利于中小创业板股票；有直接融资需求和快速发展的行业，如电信、生物医药和其他成长型行业；拟分拆上市的a股上市公司，以及项目储备充裕的风险投资企业。

06

深化a股登记制度改革将推动新兴经济体发展到底

市场早就预料到了这次改革。在传统审计制度下，由于上市公司的业绩要求，a股上市公司关注的是处于成熟阶段、历史业绩符合上市标准的传统企业。因此，其中许多是传统的工业公司，如制造业、运输业和化学工业。

目前，中国经济已进入新旧动能转换的历史阶段，国外经验表明，提高直接融资特别是股权融资的比重，可以有效调动资金以市场化方式参与创新，促进经济转型升级。在这种背景下，科技委员会注册制度应运而生。

2020年3月1日，新修订的《证券法》正式实施。该法第九条规定:“公开发行证券必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法向国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门申报登记。”未经合法登记，任何单位和个人不得公开发行证券。证券发行登记制度的具体范围和实施步骤由国务院规定。”。同时，新《证券法》将“可持续盈利能力”的要求改为“可持续经营能力”，大大简化了公司债券的发行条件，取消了发行审核委员会制度。

根据开源证券的研究报告，从证券发行的角度来看，证券交易所实施ipo审核将提高a股市场的包容性，淡化行政干预ipo过程。随着注册制度从科技股向创业板、主板和中小板的全面推进，企业直接融资制度的入口将进一步开放。

华创证券战略集团负责人周龙刚早前表示，随着未来注册制度的推进，最直接的影响将是传统壳资源的迅速弱化。可以预见，未来市场将出现一批与香港股市类似的小盘股。为了促进市场新陈代谢，完善后续退市制度势在必行。对于投资者来说，投机和投机在未来将面临更大的风险，所以投资者应该更加关注公司本身的质量。

招商证券(600999)首席策略师张夏指出，随着登记制度的改革，市场将会用脚投票。据估计，未来将有大约2000家公司可以在a股市场积极交易。这意味着，即使大量公司不退出市场，他们将成为便士股票，这将有助于市场优胜劣汰。此外，投资者在选择目标时应关注公司的实际价值和行业发展方向。预计未来机构投资者将越来越成为主流，更多的散户投资者将开始选择制度化产品参与投资。

07

a股登记制度改革的历史

2013年11月，十八届三中全会正式提出推进登记制度改革。

2019年7月22日，科学技术委员会试图改革注册制度。

2020年3月1日生效的新《证券法》第九条直接规定，证券发行应当试行登记。

2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》，创业板登记制度改革正式启动。